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核心观点

白酒弱复苏、强分化现象较为明显，关注龙头配置机会。五一期间，渠道反馈宴席渠道增长较为明显，部分品牌加大促销力度，但酒水整体销售表现较为平淡，相比于出行消费的明显增长，酒水消费提振相对有限，反映了行业仍处于弱复苏过程中。此外，分化成为市场主旋律，高端白酒表现稳健，茅五在销量、价格的表现符合预期，五粮液公司近期表示五一期间其公司产品销售及宴会活动开展场次均取得两位数增长；地产酒、大众酱酒销售表现良好，200-300元的产品成为走量价位带，也反映了当前购买力仍整体偏弱、酒水市场表现出消费降级现象。需求端后续复苏的速度，将更多取决于经济活动以及商务消费表现。当前白酒龙头业绩确定性高，估值处于合理水平，配置机会较为显著，受益标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。若后续商务需求表现超预期，次高端恢复弹性有望更大，受益标的：舍得酒业、酒鬼酒。

大众品关注休闲食品及餐饮供应链。休闲食品主要满足了年轻人群寻求自我奖励、放松减压、轻松愉悦的需求，整体市场空间广阔，相关细分市场具有高成长性特点。细分行业龙头今年持续推出新品顺应消费者需求，以及加快拓展零食量贩等新渠道，业绩后续有望持续改善。受益标的：西麦食品、洽洽食品。餐饮供应商直接受益于茶饮、咖啡等下游餐饮细分市场的崛起，中长期仍将维持较高景气度，全年复苏表现也有望超预期，此外，行业龙头对于新品类的加快拓展，也将为自身开辟新的增长曲线。受益标的：佳禾食品、熊猫乳品。

继续关注生猪养殖板块。据搜猪网，5/8全国瘦肉型生猪出栏均价14.38元/公斤，近日全国生猪市场延续弱势震荡。由于能繁存栏对应到今年的生猪供给较为宽松，叠加2月份二次育肥进场，积压大猪近期将陆续出栏，二季度为猪肉消费淡季，五一餐饮消费提振已经提前体现在上游市场备货，并反应到4月中下旬的价格上涨中，预计二季度行业仍将维持供强需弱态势。未来1-2月，生猪价格若再次表现为超预期下跌，行业持续去产能预期将进一步增强，催化板块整体行情；若价格变化平缓，将逐渐消耗养殖户现金流，产能拐点或将延后至下半年确认。当前建议继续关注生猪养殖龙头，受益标的：牧原股份、温氏股份，以及成本控制良好且有望边际改善，未来出栏预期高增长的公司，受益标的：神农集团、巨星农牧。

风险提示：宏观经济不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

（来源：首创证券）

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